The Timken Company: Flexionando sus músculos (NYSE:TKR)

Nov 08, 2023

skynesher

Las acciones de The Timken Company (TKR) han vuelto a cobrar vida recientemente, ya que los inversores tenían algunas dudas sobre el impacto de un crecimiento más lento en el negocio en 2022. Ha pasado mucho tiempo desde la última vez que miré a Timken, de hecho, fue en 2017 cuando la empresa anunció un importante acuerdo complementario en los Países Bajos, que marcó el final de una historia de reestructuración de varios años que incluyó la escisión de Timken Steel en 2014.

En 2017, Timken era un productor de rodamientos, productos de transmisión de potencia y servicios relacionados con un valor de 2700 millones de dólares, y era líder en rodamientos de rodillos cónicos. Estos productos diferenciados le dieron a la empresa un posicionamiento interesante, después de que la empresa estaba luchando en medio del apalancamiento, los pasivos de pensión y la exposición previa a las volátiles operaciones siderúrgicas.

Los rodamientos se utilizan normalmente en los mercados de automoción, industrial, ferroviario, energético, de camiones, de defensa y agrícola. Con una cifra de ingresos de 2700 millones de dólares informada en 2016, las ganancias netas fueron de 153 millones de dólares, equivalentes a 1,92 dólares por acción, aproximadamente igual a las ganancias ajustadas informadas. Una cifra de EBITDA de $325 millones respaldó una deuda neta de $507 millones, reduciéndose a un índice de apalancamiento de 1,5 veces, aunque este índice aumentó a 2,3 veces una vez que se tomaron en cuenta los pasivos por pensiones.

Con acciones cotizando alrededor de la marca de $40, la situación parecía bastante justa en un múltiplo de ganancias de 20 veces, ya que la compañía anunció dos acuerdos, incluido un acuerdo de $280 millones para GroeneveldGroep, agregando alrededor de $100 millones en ventas y alrededor de $20 millones en EBITDA. Se estableció que el apalancamiento pro forma aumentaría a 2.6 veces, basado en poco más de mil millones de dólares en deuda neta y $ 400 millones en EBITDA, ya que el múltiplo equivalente del mercado y el pasado problemático no crearon una situación automática para comprar las acciones.

Cotizando cerca de la marca de $60 antes de la pandemia, las acciones de The Timken Company cayeron en una respuesta inicial, solo para ver un repunte feroz a la marca de $90 en la primavera de 2021, cuando los mercados en general estaban repuntando. Lo que siguió fue una caída a los $50 el verano pasado, en medio de preocupaciones sobre el crecimiento, un dólar fuerte y presiones inflacionarias, entre otras. Después de una configuración difícil a mediados de 2022, siguió un gran repunte, lo que llevó las acciones a $ 84 en el momento de escribir este artículo.

Las acciones de Timken aún cotizaban alrededor de los $60 a principios del año pasado cuando la compañía publicó sus resultados de 2021, un año en el que los ingresos aumentaron casi un 18 % a $4100 millones, lo que indica que las ventas habían aumentado un 50 % a partir de 2017. Las ganancias ajustadas, que parecían bastante limpias, llegaron a $363 millones, equivalentes a $4,72 por acción, ya que el crecimiento de las ganancias por acción había superado el crecimiento de las ventas con un EBITDA informado de $700 millones. Los índices de apalancamiento se redujeron a 1,7 veces ya que la empresa ha recorrido un largo camino, aunque 2021 fue un año sólido.

Antes de un 2022 más turbulento, la compañía se orientó hacia un crecimiento de las ventas del 10 % ese año, con un crecimiento de las ganancias visto en línea con las tendencias principales de ventas, ya que el punto medio de la guía de ganancias ajustada se fijó en $5.20 por acción. Todo esto creó una situación bastante convincente a $60. Los 76 millones de acciones en circulación representaron una valuación de capital de $ 4.6 mil millones, o una valuación de empresa de $ 5.8 mil millones basada en aproximadamente $ 1.2 mil millones en deuda neta.

En abril, la compañía anunció la compra de Spinea, agregando $ 40 millones en ventas relacionadas con aplicaciones robóticas, y el acuerdo se llevó a cabo a un precio desconocido. Los resultados del primer trimestre fueron bastante sólidos, pero la empresa mantuvo la orientación. Después de registrar otro aumento de dos dígitos en las ventas del segundo trimestre, acompañado de una buena rentabilidad, la empresa aumentó el punto medio de la guía de ganancias a $5,65 por acción.

En realidad, el desempeño operativo fortaleció la confianza de la gerencia para buscar un acuerdo para adquirir GGB Bearing Technology, un negocio de $200 millones de Enpro Industries en septiembre. En octubre, la compañía publicó otro conjunto decente de resultados del tercer trimestre, con un aumento de las ventas de otro 10 % y ganancias que ahora se ven entre $ 5,80 y $ 5,95 por acción. En este momento, las ventas superarán los $ 4.5 mil millones, ya que la mayor asignación de capital hizo que la deuda neta haya aumentado a $ 1.5 mil millones, aunque el EBITDA ajustado podría acercarse a $ 900 millones este año, manteniendo los índices de apalancamiento bajo control.

En enero, Timken anunció su próximo acuerdo, esta vez adquiriendo Nadella Group, con sede en Europa, un producto de soluciones de movimiento industrial en un acuerdo que agregará 100 millones de euros en ventas. Unos días después, Timken anunció la adquisición de la empresa American Roller Bearing, un acuerdo que sumó $30 millones en ventas.

Dado el impulso operativo y la negociación reforzada, espero ver una tasa de ganancias de alrededor de $ 6 por acción aquí, mientras que el apalancamiento permanece firmemente controlado en alrededor de 2 veces el EBITDA (o justo por debajo de eso). Esto hace que las valoraciones parezcan razonables a $70 en diciembre, a 11-12 veces las ganancias. Las acciones ahora cotizan a 14 veces las ganancias después de un gran repunte en enero, lo que aún parece razonable, aunque las ganancias cíclicas parecen sólidas.

La verdad es que aprecio mucho el fuerte crecimiento y el cambio de rumbo de The Timken Company en los últimos años, especialmente en 2021 y 2022. Por lo tanto, Timken parece estar bien posicionado y cotiza a múltiplos razonables, tal vez por temor a que el ciclo cambie, ya que las acciones lo han hecho bastante bien.

Teniendo en cuenta todo esto, aprecio mucho a The Timken Company aquí, aunque temo comprar las acciones después de una subida, lo que me hace optimista con las acciones, aunque estoy esperando un retroceso antes de considerar una asignación aquí.

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