RBC Bearings: el rendimiento continúa, pero las acciones no son lo suficientemente baratas (NYSE:RBC)

Nov 14, 2023

demarco-media/iStock a través de Getty Images

Si bien creo que la inversión en valor es la forma mejor y más fácil de generar rendimientos superiores al mercado, también reconozco que existen algunos problemas con la metodología. Uno de los mayores riesgos con los que te encuentras es subestimar el optimismo que puede tener el mercado sobre una empresa que podría parecer bastante valorada o sobrevalorada. Esto puede conducir a algunas oportunidades atractivas que se dejan pasar. Y con buenas oportunidades en oferta, eso puede limitar su propio potencial para obtener buenos resultados en el mercado. Una empresa que recientemente experimentó un gran entusiasmo en el mercado es RBC Bearings. (NYSE:RBC), una empresa que produce cojinetes, componentes y sistemas esenciales de precisión de alta ingeniería que se utilizan en las industrias industrial, de defensa y aeroespacial. El sólido desempeño tanto en la línea superior como en la inferior condujo a un aumento en el precio de las acciones de la compañía. Anteriormente, tomé una postura bastante neutral en el negocio, aunque vi que su salud era bastante sólida. Sin embargo, a riesgo de repetir ese error, creo que la acción parece estar más o menos valorada en este momento. Entonces, aunque las acciones de la compañía han tenido un desempeño bastante bueno, he decidido mantener la calificación de 'mantener' que asigné a las acciones anteriormente.

A mediados de diciembre del año pasado, me encontré una vez más mirando a RBC Bearings y decidiendo si sentía o no que la compañía tenía el potencial para ser una inversión que valiera la pena. Antes de ese punto, había calificado el negocio como 'vendido' ya que lo consideraba sobrevaluado. Sin embargo, el sólido rendimiento continuado tanto en los resultados superiores como en los inferiores compensó con creces el historial operativo de la empresa y me llevó a cambiar mi calificación a 'mantener' para reflejar mi opinión de que las acciones deberían generar un potencial alcista o bajista que coincidiría más o menos con el mercado más amplio avanzando. Desde entonces, sin embargo, la empresa ha superado mis propias expectativas. Mientras que el S&P 500 ha subido un 1,3%, las acciones de RBC Bearings han visto un alza del 12,3%.

Autor - SEC EDGAR Datos

Para comprender por qué RBC Bearings ha superado tanto al mercado en tan poco tiempo, solo necesitamos observar los datos que cubren el tercer trimestre del año fiscal 2023 de la compañía. Según la gerencia, los ingresos en ese momento ascendieron a 351,6 millones de dólares. Eso es un 31,7% más que los $267 millones que la compañía reportó solo un año antes. El mayor aumento para la empresa provino de la adquisición de Dodge en 2021. Pero incluso sin tener eso en cuenta, los ingresos orgánicos aumentaron un 12,7 %. Excluyendo la adquisición de Dodge, los ingresos asociados con el segmento industrial de la empresa crecieron un 12,3 % año tras año. Este aumento fue impulsado por sólidos resultados en áreas que incluyen los mercados de semiconductores, minería, energía e industria general de la compañía. En el segmento aeroespacial/de defensa, los ingresos crecieron un 11,6 % año tras año. Esto fue impulsado por un aumento del 25,3% en el mercado de OEM comerciales gracias a una recuperación en las tasas de construcción para los grandes OEM y la estabilidad en las ventas del mercado de accesorios. Las ventas del sector de defensa cayeron un 7,3%, en gran parte debido al momento de los envíos asociados con el negocio marítimo de la empresa.

El aumento de los ingresos de la empresa trajo consigo una mejora drástica de los beneficios. La empresa pasó de generar una pérdida neta de $5,2 millones en el tercer trimestre de 2022 a generar una ganancia de $30,6 millones en el tercer trimestre de 2023. El flujo de caja operativo aumentó de $40 millones a $60,9 millones. Si ajustamos los cambios en el capital de trabajo, la imagen hubiera sido aún mejor, con la métrica disparada de $27,1 millones a $65,8 millones. Mientras tanto, el EBITDA de la compañía se expandió de $71,4 millones a $103,3 millones. Aunque el aumento de los ingresos de la empresa sin duda ayudó, no se puede negar que la empresa también se benefició de una mejora drástica en su margen de beneficio bruto. Durante el trimestre, este llegó a 41.5% en comparación con el 35% que totalizó un año antes. Los mayores volúmenes de ventas y las eficiencias logradas por la empresa que ayudaron a reducir los costos fueron fundamentales para impulsar los márgenes. La firma también se benefició por una suma de $ 7 millones en su ganancia bruta de los ajustes contables de compra de inventario asociados con la adquisición de Dodge antes mencionada. Eliminar este ajuste de la imagen aún habría resultado en un margen de beneficio bruto en el último trimestre del 39,5%.

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El tercer trimestre de la compañía no fue un evento de una sola vez. Durante los primeros nueve meses del año fiscal 2023 en su conjunto, los ingresos de la empresa ascendieron a 1070 millones de dólares. Eso es un 84% más que los $584,1 millones reportados un año antes. Sin la adquisición antes mencionada, las ventas aún aumentaron un 11,9% año tras año. Los ingresos netos de la empresa durante este tiempo aumentaron de $ 17 millones a $ 100,3 millones. El flujo de caja operativo creció más modestamente de $133,4 millones a $149,3 millones. Pero si ajustamos los cambios en el capital de trabajo, casi se habría duplicado de $110 millones a $210,5 millones. Y finalmente, el EBITDA de su negocio se disparó de $162 millones a $312,8 millones.

Para el último trimestre de 2023, la gerencia ha brindado alguna orientación. Esperan ingresos de entre $ 375 millones y $ 385 millones. Eso se compara muy bien con los $358.9 millones reportados para el último trimestre de 2022. Aunque esta tasa de crecimiento año tras año parece más lenta de lo que hemos visto durante la mayor parte del año fiscal, eso se debe al momento de la adquisición de Dodge. En esencia, casi todo este crecimiento debería ser atribuible a la expansión orgánica. Para aquellos preocupados por el futuro del negocio, vale la pena señalar que la cartera de pedidos sigue siendo alta. Aunque cayó de $ 653,2 millones en el segundo trimestre del año pasado a $ 613,6 millones en el tercer trimestre, todavía está cómodamente por encima de los $ 552,7 millones informados para el tercer trimestre del año fiscal 2022.

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La gerencia no brindó ninguna orientación en lo que respecta a los resultados finales. Pero si anualizamos los resultados experimentados hasta ahora, deberíamos anticipar un flujo de caja operativo ajustado de $336,6 millones y un EBITDA de $514,6 millones. Con base en estas cifras, la compañía cotiza a un precio de múltiplo de flujo de efectivo operativo ajustado de 21,1 ya un múltiplo de EV a EBITDA de 17,4. Normalmente, habría mirado las métricas de valoración de otros años. Pero por lo importante que ha sido la adquisición de Dodge, no creo que esos años sigan siendo útiles para determinar el valor del negocio. Como parte de mi análisis, comparé la empresa con cinco empresas similares. Sobre la base del precio del flujo de efectivo operativo, estas empresas oscilaron entre un mínimo de 15 y un máximo de 74,0. Una de las cinco empresas es más barata que nuestro prospecto, mientras que otra está vinculada con él. Mientras tanto, utilizando el enfoque EV a EBITDA, obtenemos un rango de entre 10,5 y 37. En este caso, cuatro de las cinco empresas son más baratas que RBC Bearings.

Los últimos años han sido verdaderamente transformadores para RBC Bearings y sus inversores. Claramente, la imagen de la empresa está mejorando y es probable que la trayectoria a largo plazo de la empresa sea positiva. El crecimiento logrado por la gerencia ha sido impresionante y los flujos de efectivo se han vuelto sólidos. Sin embargo, las acciones no son precisamente las más baratas del mercado. Se ven un poco elevados en términos absolutos y, utilizando una de las dos métricas de valoración que observé, les gusta tener un precio cercano al extremo superior de la escala. Dados estos factores, combinados con mi decisión de ser un poco más cauteloso en general debido a las condiciones económicas, diría que la empresa es un mejor candidato para 'mantener' en este momento que para 'comprar'.

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Este artículo fue escrito por

Daniel es un inversionista profesional ávido y activo. Dirige Crude Value Insights, un boletín informativo orientado al valor destinado a analizar los flujos de efectivo y evaluar el valor de las empresas en el espacio del petróleo y el gas. Su enfoque principal es encontrar negocios que se negocien con un descuento significativo de su valor intrínseco mediante el empleo de una combinación de la filosofía de inversión de Benjamin Graham y un enfoque contrario al mercado y los valores en él.

Divulgación del analista: Yo/nosotros no tenemos acciones, opciones o posiciones derivadas similares en ninguna de las empresas mencionadas, y no tenemos planes de iniciar dichas posiciones dentro de las próximas 72 horas. Escribí este artículo yo mismo, y expresa mis propias opiniones. No estoy recibiendo compensación por ello (aparte de Seeking Alpha). No tengo ninguna relación comercial con ninguna empresa cuyas acciones se mencionan en este artículo.

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